2023年の見通し:ドル/円は128~143円、中国コロナ高騰などリスク=内田稔| ロイター

(ロイター) – ドル/円は、日米の金利差拡大と日本の貿易赤字拡大を主な要因として、115 円前後から始まった後、2022 年に歴史的な上昇を遂げました。 しかし、ドル/円も一時 152 円台まで接近した後、足元では 130 円台半ばまで反落している。

ドル/円は2022年に115円台でスタートし、日米金利差の拡大や日本の貿易赤字を主因に歴史的な上昇。 日本円紙幣の写真。 2010年9月撮影(2023年ロイター/キム・ギョンフン)

2023年については、景気後退に伴う米国の利下げ懸念や日銀総裁交代後の政策見直しなどから、ドル/円安が続くとの見方が強まっている。

しかし、円の底堅さや持久力が強いとは言えず、他通貨との相対的な比較でドルの下落傾向が続く可能性は低い。 そこで、円とドルの現状を踏まえて、2023年のドル円相場のシナリオを整理します。

円ベースで見ると、2023年も貿易赤字が続く見通し。資源価格の高騰は鈍化しており、2022年以降は縮小傾向にあり、通期では20兆円に拡大すると予想されています。 これを国際収支の黒字で相殺するのは難しい)、実需は円で売られ過ぎのまま推移する可能性が高い。

日銀については、政府との共同声明やフォワードガイダンスの見直しが期待される。 物価安定の目標を「2%」から「2%程度」に変更し、目標達成までの期間を「できるだけ早期に」から「中長期的に」変更することで、日銀の自由度を見直します。 というのが市場のコンセンサスになっています。

また、長期金利の上限が25bp引き上げられたため、マイナス金利政策が解除される可能性があります。 これは、金融機関が金融仲介機能を維持するために必要な利ざやの源泉となるイールドカーブの傾きが、これまで以上に確保されるためです。 いずれも正常化に向けた動きとみられ、円高への期待が高まる。

とはいえ、イールドカーブコントロール政策(YCC)が撤廃される可能性は低いと思われます。 日本経済は依然としてマイナスの需給ギャップを抱えています。 マネタリーベースも、新型コロナウイルス対応の特例運用制度の縮小や、実質無利子・無担保のいわゆる「ゼロゼロローン」の利払が2023年5月に実施されるなどの影響で縮小する保証付融資を開始します。

こうした中、政府は防衛費の増加に伴う財源の一部を賄うため、増税の方針を表明している。 ここで YCC の修正が重なれば、日本経済は二重の引き締めを強いられることになる。 日銀が重視する賃上げが、中小企業を含めてどこまで進むかは未知数だ。 輸入物価の上昇によるコストプッシュ・インフレが主導する日本の物価上昇は、2023年には縮小に転じる可能性が高い。

こうした中で、金融緩和の縮小を急ぐことで経済が混乱に陥れば、日銀にも批判が向けられる可能性が高い。 現状を踏まえると、円金利の上昇はあっても限定的であり、円は主要通貨の中で最も低い金利を維持し続けるでしょう。 このため、投機筋や実需筋は基本的に円売りポジションを維持する可能性が高い。 総じて円安基調が続く可能性が高い。

次にドルですが、金利上昇が一服し、ドル高も頭打ちの可能性が高いです。 ドルに強い影響を与えた資源価格の上昇も、米国の交易条件の改善に伴い緩和している。 当面はこれまでのドル高の反動でドル安が進み、上値重く推移する見通し。

しかし、米国の労働市場は依然として逼迫しています。 コモディティ価格とエネルギー価格の上昇が原動力となっている日本やユーロ圏とは異なり、米国のインフレは、賃金インフレを通じて幅広いサービス価格を巻き込んで粘着性になっています。 2023 年の利下げに対する市場の期待は過大かもしれません。

利下げ期待は後退、終末金利(最終目標)が5%台だった12月の米連邦公開市場委員会(FOMC)の見解に市場が近づく可能性が高い2023年末までに。ドルも持ち直し始める可能性が高い。

また、2023 年以降は多くの国で物価の伸びが鈍化すると予想されます。物価の伸びが予想や前月の実績を下回っているため、ドル以外の通貨では CPI ショックが発生する可能性があります。 相対的な金利水準を考慮しても、ドル安の市場が続くとは考えにくい。

以上を踏まえたドル/円相場の見通しをみると、年初から日銀総裁選任が確定する春先にかけてドル/円安リスクが高まる見通しこれは、米国の利下げ期待と日銀の緩和政策を見直す思惑によるものです。 米国物価の伸びが鈍化すると、130円を割り込む可能性が高い。

一方、米物価の粘り強さや日銀の緩和継続姿勢が徐々に顕在化すれば、ドル/円は持ち直しの可能性が高い。 足元はやや売られ過ぎのドル/円は、2022 年の日次データを基に、米国の長期金利が 12 月 23 日水準から 25bps 程度上昇すれば 145 円まで上昇すると予想される。

もちろん、これらの関係は市場の期待とセンチメントによって変化する可能性がありますが、145 円はまだ遠くないことに注意する必要があります。 2023年には米国の利上げ停止が確実で、年末に近づくと2024年以降も利下げが行われる可能性が高い。

このため、反発後のドルが 2022 年前半に見られたモメンタムを回復する可能性は低い。日銀の政策転換はある程度くすぶり続け、2022 年よりも円安になる可能性が高い。 . このため、140円台半ばで上値が重くなり、徐々に在庫が失速しそうです。 以上を踏まえ、2023年の予測レンジは、発生確率60%のメインシナリオとして128円~143円に設定。

次に、上方リスクと下方リスクの両方のシナリオを検討します。 米利下げや日銀の YCC 見直しが実現すれば、ドル安と円高の両面からドル/円に強い下押し圧力がかかる。 程度にもよりますが、最大で120円程度までは想定する必要がありそうです。

この場合、140円台を取り戻すのは難しい。 これは、確率 30% のダウンサイド リスク シナリオと見なされます。

逆に、資源価格の急反発により、米国のインフレ懸念が急に再燃した場合、金利差は急激に拡大することが予想されます。 交易条件の改善がドル高を助長する一方で、日本の貿易赤字は拡大しており、円安が意識されています。

ドル/円が再び 150 円に近づくシナリオを完全に排除するのは時期尚早であり、確率は 10% と最も低くなるが、上昇リスクのシナリオとして残しておくべきである。

2023年に向けて、さまざまな地政学的リスクの出現を警戒しています。 中国の状況に関する限り、新型コロナウイルスは依然として市場のテーマになる可能性があります。 急速な金融引き締めは、さまざまなバブルの崩壊を引き起こすと想定する必要があります。 また、英国の事例は、先進国でも国債と通貨の減価償却が起こり得ることを改めて示しています。

最終的には2022年と同様に、2023年も新たな要因を踏まえたシナリオの見直しを常に行うしかありません。

編集:玉木和彦

※12月26日までの情報に基づく。

(このコラムはロイター外国為替フォーラムに投稿されました。著者の個人的な意見に基づいて書かれています。)

*氏。 高千穂大学商学部准教授、ALCOLAB外国為替アナリスト。 慶應義塾大学卒業後、東京銀行(現三菱UFJ銀行)に入行。 マーケッツで複数の役職を歴任し、2012年から2022年までFXのチーフアナリスト。2010年4月より現職。J-money誌の東京外国為替市場調査では、2013年から9年連続で個人ランキング1位。国際公認投資アナリスト、証券アナリストジャーナル編集委員、国際通貨研究所客員研究員、経済学修士(京都産業大学)。

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