2023年の展望:円高鈍化、日銀本格利上げならショック=上野大作| ロイター

[Tokyo, 29th]- ことわざにあるように、大晦日はあと 2 日です。 2022年のドル円相場を振り返ると、想定外の出来事や政策変更が多発し、事前の予測が困難なボラティリティに見舞われた「為替アナリスト泣かせ」の1年だったと言えます。 聴覚障害者。

2022年のドル円相場を振り返ると、予想外の出来事や政策変更が多発し、事前の予測が困難な激しい変動を引き起こした「為替アナリスト泣かせ」の年だったと言えます。 写真は円紙幣です。 6月に撮影された写真(2022. REUTERS/Florence Lo)

1 月 3 日に 115 円前後で取引を開始したドル/円相場は、月末には過去最低の 113.47 円を記録した。 米国連邦準備制度理事会 (FRB) は超急速な利上げを開始しました。 米金利上昇期待によるドル高圧力と、物価高で拡大した日本の貿易赤字による実需からの円売り圧力が相まって、10月には一時ドル高を更新。 32年3ヶ月で151.95円。 記録されました。

しかし、その後、日本政府がドル売り円買いの大規模な介入を行い、市場環境を一変させました。 人為的な需給調整により市場のドル買いのクッションが一時的に弱まる中、海外の短期筋は感謝祭からクリスマス前に利益を得るためにドル売りの圧力を強め、ドルの急速な下落と上昇につながった円の。

過去の米国利上げによる米国経済の悪化懸念がドル売り要因とみられる中、12月の日銀会合で予想外の金融緩和修正が発表されると、7円高に1日でショック、一時130円58円。 4ヶ月半ぶりに低価格帯に突入。

その後ようやく下げ止まりましたが、134円台での回復は鈍いのは否めません。 今年は2年連続のプラス線がほぼ確実で、「円安の年」になりそうです。 来年はどんな展開が待っているのだろうと思える存在感です。

結論から言うと、2023年は「3年ぶりに年間マイナスライン」を記録する円高の年になりそうです。

テクニカル的には10月の高値151.95円から12月の安値130.58円まで約10週間で21.37円まで下落。

このような深い傷がチャートに現れ、市場関係者の目を一気にそらしてしまえば、円安支持派は心を痛めることになるだろう。 「近い将来、150円台に戻る可能性はなくなった」と考える市場参加者が急増しており、ドル安・円高の局面に移行期待の自己実現によって引き起こされます。

今年秋までドル高の原動力となった米国の利上げは、年明け以降もしばらく続く見通しだ。 約 5% が春に停止する可能性があることが示唆されました。

外国為替市場の住人は先見の明があり、将来起こりそうなことを早い段階で考慮に入れる傾向があります。 米国の利上げ局面が終わりに近づいているとの見方が広まり、その後の米利下げ局面への移行を見越してドルが売られる可能性が高い。

1980 年代末に 1985 年のプラザ合意で為替レートの政策水準調整が終了した後、ドル/円の為替レートのトレンドが変化すると、円安と円高の両方が終了したケースは 1 回しかありませんでした。 1年以内に。 または。 少なくとも来年は円高が続く。

ただ、次の3つの理由から、今年10月の151円高を皮切りに始まったドル安・円高は、落ち着きを取り戻し、比較的落ち着いて推移すると考えています。 足元のモメンタムが維持され、一直線に円高が進むとは考えにくい。

まず、10 月の高値 151 円から 12 月の安値 130 円まで、わずか 10 週間で 21.37 円急落したことは、スピード違反の疑いが強いことです。 このまま機械的に為替レートを延長すると、来年3月末にはドルが90円台に突入するほどの無理なペースになるので、単調に続くとは思えません。

今後、売られすぎの修正を促す自己反発局面が発生した場合、下落のフィボナッチ部門に38.2%のリターンをもたらす水準である138円台、またはこれに相当する141円台は、半額のリターン。 近いうちに買い戻される可能性は十分にあります。 いくら円安や円高の理由がはっきりしていても、定規が描いたように為替レートが一直線に動くわけではありません。

第 2 に、日銀は今年 12 月の会合で市場を驚かせるほどの金融緩和の修正を行いました。 「来年4月の日銀黒田東彦総裁退任後、新たな日銀幹部が追加の金融緩和調整に動く」との憶測もくすぶっている。 そんな期待はきっと叶わない。

日銀新執行部が発足する来年春頃には、米国経済の減速が顕著になる可能性が高い。 「アメリカ経済がくしゃみをすると、日本経済が風邪をひく」ということわざがあります。

足もとの原油安や円高で一時3%台後半まで上昇した日本の物価上昇率は、来春以降再び政策目標の2%を下回る。 それでおしまい。

このような状況下では、日銀がさらなる利上げに動く可能性は低く、株価のさらなる下落と円高を引き起こす可能性があります。 日銀が短期政策金利をマイナス0.1%、長期金利上限を据え置く中、 日本の短期金利と長期金利は 0.5% で、世界で最も低いです。 続く。

来年、米国金利のさらなる低下期待を背景にドルが下落すれば、円は受動的に上昇する可能性が高い。 超円高時には欠かせない為替需給でリーダーを見つけるのは難しく、円高を追っても買い続ける。 積極的な円高の原動力はないと思います。

第三に、貿易赤字構造が定着しつつある日本では、内外の金融政策の方向性に関わらず、ドル買い円売りの実需の一方通行の流れが常に存在する。 ドル安や円高の時期に下振れを和らげるクッションとして機能する。

足元の原油安や円高で拡大傾向にある日本の貿易赤字は、来年には縮小に転じる見通しだ。 余剰は解消されません。 令和の時代は、平成の時代ほど円高幅が拡大しないかもしれません。

以上の点を総合すると、2023 年のドル/円は 3 年ぶりにマイナスとなるが、130 円以下で堅調に推移する可能性が高い。 その後、2024年まで円高が続けば120円割れの可能性も見えてきます。 は想定されていません。

来年、筆者の予想が外れれば、4月に発足する日銀新行政府は、現行の金利統制を比較的早い段階で廃止し、マイナス金利政策も廃止することになる。本格的な利上げ局面。 移行の際には、再び円高ショックが走ります。

一方で、来年の米国経済は予想外の粘り強さを見せ、賃金も物価も下がらず、米国の利上げの最終的な行き先は、現在織り込まれている5%前後ではなく、6%を優に超えることになるでしょう。市場によって。 2.5%まで上昇すればドル高トレンド復活の可能性も。 ただし、現時点では、これらの両方がリスク シナリオになる可能性は非常に低いと考えています。

編集:玉木和彦

※12月27日までの情報に基づく。

※このコラムはロイター外国為替フォーラムに掲載されました。 作者の個人的見解に基づくものです。

* 上野大作氏は、三菱 UFJ モルガン・スタンレー証券のチーフ FX ストラテジストです。 1988年野村総合研究所入社。国際金融研究所所長を経て、2000年野村證券入社。 国際金融調査部長として外国為替調査を統括し、2009年に投資調査部長に就任。 同年7月、外為どっとコム総合研究所の設立に参画、12月には主任研究員兼社長に就任。 2012年4月三菱UFJモルガン・スタンレー証券入社、2013年4月より現職。2005年より日本経済新聞社主催のアナリストランキングで5年連続為替部門1位。

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