コラム:ドル147円の現実化、並行して円への信認喪失=内田稔| ロイター

コラム:ドル147円の現実化、並行して円への信認喪失=内田稔| ロイター

[ロイター] – 米連邦準備制度理事会(FRB)のパウエル議長は、8月26日にワイオミング州ジャクソンホールで開かれた経済シンポジウムで講演し、インフレに対する確固たる姿勢を再確認した。

市場は、金利が 2023 年 3 月頃にピークに達し、その後引き下げられるとまだ予想していますが、それにもかかわらず、米国債の超長期国債利回りは上昇しており、ドルを押し上げています。 ドル指数は20年ぶりの高値をつけ、ドル/円は24年ぶりに140円台に。 2022 年 9 月 2 日に東京で撮影。REUTERS/Kim Kyung-Hoon

市場は、FRB が 2023 年 3 月頃にピークを迎えてから再度利下げするとの見方を維持していますが、それでも長期債利回りの上昇が止まらず、ドルは上昇しました。 ドル指数は20年ぶりの高値をつけ、ドル/円は24年ぶりに140円台に。

今月から加速する量的引き締め(QT)の影響を見極める必要があり、政策金利の先行きを現時点で予測することは難しい。 ただし、10 月 21 日に発表される四半期ごとの共通インフレ期待指数 (CIE) は、FRB がいかにタカ派であるかの手がかりを与える可能性があります。

これは 21 の指標から導き出されたインフレ期待であり、FRB もこれを非常に重視しています。 直近の 6 月の読み取り値は 2.19% に上昇し、2008 年の史上最高値である 2.20% にほぼ一致しました。

9 月の CIE が上昇すれば、FRB もよりタカ派的なスタンスを取る可能性が高い。 実質金利の上昇を妨げ、日銀に対する信認の低下を示しているとの見方が広がる可能性があるからです。

今後の物価や雇用関連統計、9月の米連邦公開市場委員会(FOMC)で示されるドットチャートなどを注視する。

円安の影響もあり、ドルは 140 円台に到達した。 実際、パウエル議長演説の前日の8月25日とドル/円が140円台に達した9月1日のドルに対する主要10通貨の変化率を比較すると、円はノルウェークローネに対して取引された。そしてオーストラリアドル。 次のワースト3と低迷しました。

日本では、貿易赤字が拡大し続けており、日銀の黒田東彦総裁がジャクソンホールでの緩和継続を再び拒否したことで、円安への期待が高まった可能性があります。

また、欧米とは異なる日本のBEI(Break Even Inflation Rate)の動きも気になります。 パウエル議長の演説後、世界の需要は低迷し、資源価格は総じて軟化した。 欧米のBEIが下落する一方で、日本のBEIは上昇。

日本では、6 月と 7 月のビジネス サービス価格指数が前年比で 2.1% 上昇しました。 これは、消費増税を除くと30年ぶりの高水準です。 約40年ぶりに上昇を見せた企業物価指数と合わせると、企業間で幅広い物価が上昇しているように見えます。

もちろん、これは時間の経過とともに消費者価格に波及します。 例えば、帝国データバンクは、10月に国内の大手食品・飲料メーカー105社が過去最高の6,532品目の値上げを行ったという調査結果を発表しました。

水道光熱費の上昇を考えると、上昇率は欧米ほど高くなくても、インフレから遠ざかった日本にもインフレの波が押し寄せているようです。

関連して、2016年9月に日本銀行が発表したいわゆる「総合検証」が思い浮かびます。 その中で日銀は、日本のインフレ予想は欧米ほど安定していないと主張した。 田。

日本の BEI は、欧州や米国とは異なり、実際のインフレを目の当たりにしたばかりの日本の各経済主体や市場がインフレに対する期待を強めるため、引き続き上昇する可能性があります。 期待実質金利の低下を通じて円安圧力がかかる可能性が高いため、注意が必要である。

今後は、1998 年の高値である 1 ドル 147 円が市場で徐々に認識されるようになるでしょう。 日本の固定化した貿易赤字、特異な金融政策スタンス、インフレ期待の高まりなどの要因が円安と相まって、ドル高を否定することはできません。

特に今月はスイスの政策金利がマイナスからプラスに転じる見通しで、欧州中央銀行(ECB)が大幅な利上げを行うのではないかという憶測が広がっています。 内外の金融政策の格差が円安期待を助長する可能性もあり、ドル/円は引き続き上値をたどると想定するのが妥当である。

一方で、円の実質実効為替レートはすでに変動相場制への移行以来の最低水準にあり、異常事態と言えます。 これにボラティリティが加わると、日本が一方的に外国為替市場に介入する可能性が高まる。

しかし、介入による円安抑制効果は期待しにくく、国際的な理解を得るのは難しい。 実際、鈴木俊一財務相は今月2日、主要7カ国財務相・中央銀行総裁会議(G7)で為替レートについて発言しなかったことを明らかにした。

クレジット・デフォルト・スワップ市場における日本のスプレッドが低く安定していることを考えると、この円安は日本が売っていることを意味するものではありません。 しかし、このまま円安が進むと、国際金融市場における円の信認を失うリスクは否定できません。

たとえば、国際通貨基金 (IMF) が発表した世界の外貨準備の通貨別比率 (割り当てられた準備金) によると、日本円のシェアは、2020 年末の約 6.0% の直近のピークから増加しています。今年3月末には約5.4%まで落ち込みました。

一方、元のシェアはその間に約 2.3% から約 2.9% に上昇し、両者の差は縮まった。 同じ期間に円がドルに対して約 15% 下落していることから、ドル建てシェアの低下は心配する必要はないと主張する人もいます。

とはいえ、比率がリバランスされることなく緩やかに低下し続けていることを過小評価すべきではありません。 特に、世界各国の中央銀行の準備預金担当者から見れば、円安が止まらないのは当然のことです。

こうした中、8月30日の閣議後、鈴木財務相は外国為替市場について「当時の様々な状況に応じて為替の動きは変化する」と述べた。 「為替問題で適切に協力する」との共同声明を発表し、緊張が緩和された印象。

岸田文夫首相も8月31日、1日当たりの入国制限を引き上げる際に円安を利用すると述べた。 もちろん、訪日外国人によるインバウンド消費を見込むことが目的だったと言えます。 松野官房長官が繰り返し円安を維持すると発言しているように、首相官邸は円安を容認していない。

しかし、これまでの黒田総裁の発言を見れば、少なくとも市場は、日本は円安を止める気はないと見ている。 基本的に、国内物価の安定には、ある程度の通貨価値の安定が不可欠です。 こうした点を踏まえると、未曾有の円安への対応に、日本の当局は改めて危機感と危機感を強めるべきではないか。

編集:玉木和彦

(このコラムはロイター外国為替フォーラムに投稿されました。著者の個人的な意見に基づいて書かれています。)

*氏。 高千穂大学商学部准教授、ALCOLAB外国為替アナリスト。 慶應義塾大学卒業後、東京銀行(現三菱UFJ銀行)に入行。 マーケッツで複数の役職を歴任し、2012年から2022年までFXのチーフアナリスト。2010年4月より現職。J-money誌の東京外国為替市場調査では、2013年から9年連続で個人ランキング1位。国際公認投資アナリスト、証券アナリストジャーナル編集委員、国際通貨研究所客員研究員、経済学修士(京都産業大学)。

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