コラム:ドル円ピーク迫る、来年は円高注意=小川真希 | ロイター

[Tokyo 18th]・ドル/円はさらに上昇、150円台が見えてきた。 ただし、これまでのところ大きな驚きはありません。 日米の実質金利差(10年)とドル円レートの相関関係から判断すると、ドル円レートがすでに150円に達していたとしてもおかしくない。

ドル円はさらに上昇し、150 円台が見えてきた。 ただし、これまでのところ大きな驚きはありません。 2022 年 10 月 14 日に東京で撮影。REUTERS/Issei Kato

今のところ、これは政府と日銀によるさらなる介入への懸念によって妨げられています。 9 月 22 日に 24 年ぶりの円買い介入が実施されてから約 2 週間、ドル円は高値レンジで推移した。

神田財務相が「過度な変動には断固たる措置をとる」と述べたように、今回の介入は、ドル安や円高への転換ではなく、ボラティリティの抑制が目的だった。 ドル円相場は再び勢いを増しているが、日銀実質金利差の拡大に為替レートが追いついていないことを考えると、介入の効果はあると言えるだろう。米国。

ただし、ドル/円は近い将来徐々に上昇する可能性が高い。 9 月の米国の消費者物価指数 (CPI) に関する限り、米国のインフレ圧力は依然として高い。 総合指数は前年比 8.2% とわずかに減速したが、依然として高値を維持し、変動の激しい食品とエネルギー項目を除いたコア指数は前年比 6.6% で、前月の 6.3% から低下した。 . むしろ加速した。

驚くべきは、消費者物価指数の約3割を占める家賃が依然として上昇傾向にあることだ。 9 月の CPI 住宅費 (帰属家賃と家賃) は 8 月の 6.3% から 6.6% y/y に加速した。 米国の住宅市場も、米国長期金利の上昇により中古住宅販売が大幅に減少するなど、減速感があります。 しかし、住宅価格は依然として高く、家賃は上昇しているようです。 サービス価格のインフレは、家賃のインフレが明確に低下し始めるまで減速する可能性は低く、米国のインフレは、物価が安定した後もしばらくの間高いままになる可能性があります。

<150 yen try>

9月の消費者物価指数の結果を受けて、米国の予想インフレ率(10年ブレークイーブン・インフレ率)は2.4%台まで徐々に上昇しました。 その結果、名目金利から予想インフレ率を差し引いた米国の実質金利は、米国の 10 年国債利回りが 4.0% を超えているにもかかわらず、1.6% 前後にとどまっています。

米連邦準備制度理事会 (FRB) は、利上げによる金融引き締め効果を実現するために、市場にタカ派のスタンスを示すことで、米国の実質金利をさらに引き上げようとします。 水曜日に発表された FOMC の 9 月の議事録では、多くのメンバーが、「インフレを抑えるための措置が少なすぎる場合のコストは、多すぎる場合のコストを上回る可能性がある」と述べています。 私はその意見に賛成した。

FOMC メンバー全員が明確なタカ派メッセージを発し続け、11 月に金利が 75bps 引き上げられれば、米実質金利がさらに上昇するタイミングでドル/円は 150 円を試す可能性が高い。 大きい。

ただし、その時点で現在のドル/円の上昇トレンドはピークを迎える可能性が高い。 米国の実質金利が最終的に米国の潜在成長率(2.0%弱)を上回れば、米国経済は来年後半に景気後退に陥る可能性が高い。

歴史的に、このような状況では、米国は常に不況に陥っています。 すでに、9 月の米国 ISM 製造業指数は 50.9 まで下落しており、これは経済の拡大と縮小の境界線である 50.0 をわずかに下回っています。 先に述べたように、インフレ率が大幅に低下するまでにはしばらく時間がかかるでしょう。 ただし、市場が「期待」に基づいて動くことを考えると、今後発表される米国の経済指標がさらに悪化する傾向を示していることから、ドル/円の上昇圧力は来年にかけて徐々に後退すると予想されます。衰退へ。 がある

11 月の米国中間選挙のドル円相場への影響は限定的とみられる。 上下両院で共和党が過半数を獲得すれば、バイデン政権の政策推進はさらに難しくなる。 .

ただし、バイデン大統領の支持率は、7~9月のガソリン価格の下落によりやや回復したものの、依然として43%台(Real Clear Politics)と低迷している。 最近のガソリン価格の回復、米国経済の減速感の高まり、米国株の下落などを考慮すると、今後の支持率の大幅な回復は期待しにくい。 いずれにせよ、バイデン政権はレームダックになりそうだ。

パウエル議長が率いる中、FRB のインフレ抑制姿勢は変わりそうにありません。 政策面では、今年8月にバイデン政権下で可決された「インフレ抑制法案」が実施される。 今後10年間で財政赤字を約7370億ドル削減し、エネルギー安全保障や気候変動などの分野への投資に充てることを目指しています。

ただし、これによるドル為替レートへの影響は限定的である可能性があります。 ネットで見ると、財政赤字は10年間で約3000億ドル削減されるが、収税強化による歳入増により、赤字削減効果のほとんどは2027年から2031年に現れると予想されている。 昨年11月に制定された5年間で5500億ドルの投資を含むインフラ投資および雇用法と合わせて、財政赤字を削減し、インフレを抑制する効果は、今後数年間で限定的になります。

来年に向けて米国経済の悪化が一段と強まれば、2023 年は通年でドル円が下落すると予想されるが、弱いのはドルだけではない。 欧州や英国も問題を抱えており、それらに対して円安になる可能性もある。 また、ドル安は本来新興国通貨にとってプラスですが、米国が不況に陥ると資源価格が下落し、資源国通貨も下落します。 また、新興国通貨は一般的に市場心理の悪化に弱いため、米国の景気後退によって市場全体がリスクオフに転じると、対円で下落する可能性があります。

来年は日銀によるイールドカーブ・コントロール(YCC)の見直しが予想されており、これを踏まえると、来年は一時的に円高に転じるリスクに注意が必要と思われます。 とはいえ、ドル円安は来年通期で130円前後、2025年までのスパンで見ても120円弱で推移すると予想。それは比較的浅い可能性が高いため、実質金利をマイナス領域に押し戻すために米国の金利を大幅に引き下げる必要はないようです。

過去30年ほどの間、円の名目実効為替レートと日銀短観を重ね合わせると、製造業の大企業、中小企業すべてにおいて、円高になると景況感が悪化し、円安になると景況感が悪化することがわかります。規模の製造会社、および全国の会社。 景況感が改善するという負の相関があります。 今年は急激な円安に悩まされた年でした。

(橋本博司編)

※このコラムはロイター外国為替フォーラムに掲載されました。 作者の個人的見解に基づくものです。

*氏。 小川正樹氏は、ソニーフィナンシャルグループの執行役員金融市場調査部長です。 米国金融機関で外国為替ディーラーとして勤務した後、ソニーの財務部門で為替ヘッジや市場調査に従事。 その後、シティバンク銀行(現SMBC信託銀行)の個人金融部門の投資調査企画責任者として、金融市場の調査・分析、個人投資家への情報提供を担当。 著書に「為替相場がわかる」「為替がわかるとビジネスが変わる」「富裕層に学ぶ外貨投資術」など。

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