「パウエルショック」から始まった日米金融市場の混乱! 政府と日銀による為替介入の可能性は? 経済学者は何を見ているのか? 「ホットストーンに水」「逆効果」「タイミング次第」:J-CAST社時計[full text]

2022年9月22日(日本時間)、日米の金融市場を震撼させた「パウエルショック」。

同日未明、FRB(連邦準備制度理事会)は0.75%の大幅な利上げを決定したが、FRBのパウエル議長は「景気後退よりも物価高の痛みの方が大きい。引き続き金利を引き上げる」と述べた。 ウォール街はショックを受け、ニューヨーク証券取引所は急落しました。

一方、日銀も同日正午の金融政策決定会合で大規模な金融緩和の継続を決定した。 日米の金利差拡大で円安が一気に加速し、ドルは146円台に迫っていた。

日米経済はどうなる? エコノミストの分析を読むと…

  • パウエルショックで株価が暴落したニューヨーク証券取引所

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「インフレ退治の鬼」 まるでフォルカーが降臨したかのように

米国では9月21日(現地時間)、経済メディアがウォール街住民の衝撃的な発言を報じた。

ロイター通信は、「異常事態は当たり前のことになっている。このような利上げが将来の痛みを引き起こさないという考えは、希望が経験に勝ることを意味する」と述べた。
「あたかもポール・ボルカーがFRB議長のパウエルに降伏したかのようだ.FRBの最新の金利予測はハードランディングを示唆している.ソフトランディングはほとんど問題にならない. (ブルームバーグ)

ポール・ボルカー (1927-2019) は、1970 年代後半に米国を襲った記録的な高インフレを打破した伝説的な元 FRB 議長です。

FRBのジェローム・パウエル議長は不況に備え、インフレと戦う(FRB公式ウェブサイトより)

FRBのジェローム・パウエル議長は不況に備え、インフレと戦う(FRB公式ウェブサイトより)

最近、FRB(連邦準備制度理事会)は、9月21日まで開催されたFOMC(連邦公開市場委員会)で、0.75%の利上げを決定しました。 これは 0.75% の 3 回連続の上昇であり、これは異例の上昇であり、政府が記録破りのインフレを抑制しようとしていることをさらに明確にしています。

また、同時に発表された各参加者が妥当と考える政策金利見通し(ドットチャート)によると、2022年末の金利水準の中央値は4.4%でした。 6月の予想は3.4%だったので、大幅に跳ね上がりました。 今年は 11 月と 12 月にあと 2 回の金融政策決定会合があり、合計で 1.25% の利上げが必要になります。

利上げが 11 月に終了するという金融市場の期待は吹き飛ばされました。

パウエルFRB議長は同日の記者会見で、金融引き締めは「使命が完了したと確信できるまで続けなければならない」と述べた。 利上げによる不況については、「景気減速は国民にとってつらいものだが、物価安定を取り戻せないほどつらいものではない」と語った。

神田財務相「先に思い切った措置をとった」

ドル売り円買いで為替介入成功の可能性は?

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一方、日銀は9月22日まで開催された金融政策決定会合で、景気回復の下支えとして大規模な金融緩和を継続することを全会一致で決定した。 これを受けて外国為替市場では急速に円安が進行し、一時は1ドル=146円まで迫った。

日銀の黒田東彦総裁は記者会見で、「当面は金融緩和を継続する方針に変わりはなく、当面は利上げしない」と述べた。 「当面の」期間について言及するとき、彼は数ヶ月ではなく「2、3年」と言った。

しかし、記者会見後の午後5時15分、神田正人財務相は記者団に対し、「最近の為替市場は、投機的な動きを背景に、急速で一方的な動きが見られる。 ” 彼は言った。 彼が介入したかどうか尋ねられたとき、彼は「はい」と認めた。

これは 1998 年 6 月以来の最初の外国為替介入です。エコノミストは何を見ていますか? ヤフーニュースのコメント欄では、「効果」を疑問視する意見が多い。

日本総研の石川智久主任研究員は次のように指摘する。

「金融緩和が続けば、介入は円安をある程度食い止める一つの手だ。 円だけ介入すれば、世界中の投機家による円売りが予想され、市場は引き続き政府と日銀の本気度を試すことになるだろう。 接続できるかどうかはまだわかりません。

外国為替介入は「熱い石の上に水」

日銀が為替介入へ

日銀が為替介入へ

同じコラムで、ソニーフィナンシャルグループのシニアエコノミストである渡辺浩氏は、日本銀行が為替レートへの介入を決定する前にこれを投稿しました.

「為替介入は需要と供給に短期的なショックを与えるだけで、ファンダメンタルズは変わらない。 1日50兆円規模で取引される外国為替市場は、弱い外貨準備高を引き寄せやすいため、需給の操作が難しい。

その後、

「金利は通貨の価値を決定し、為替レートの水準は日米の金利差に影響されます。 できれば、日米の金利差をわずかに上回る円安を是正するのが最善だ」と述べた。

彼は「熱い石と水」と言った。

同じコラムで、第一生命経済研究所のチーフエコノミストである藤城浩一も、為替介入の前に、

「外国為替介入の規模によっては、米国債を売却する必要があるかもしれません。 日本は米国債の世界最大の保有国です。 日米の金利差が拡大し、円安になる可能性もある。為替レートを人為的にコントロールすることは容易ではない」と述べた。

彼は「逆効果」の可能性を指摘した。

一気に1ドル=146円に迫るドル円相場(写真はイメージ)

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一方、日本経済新聞オンライン(9月22日付)「政府・日銀介入 24年ぶりの円買い 急激な円安阻止へ」「考える」欄「解説コーナー」みずほ証券チーフマーケットエコノミストの上野康也氏は、次のように評価した。

「日本の金融当局は、彼らの言動に従ってきた。日本銀行がG7とG20協定によって許可された「平滑化操作」である別次元の緩和を継続することを決定した頃の市場の急激な変動に対応して、今回は過度な変動を沈静化させようとしている様子で為替市場に介入することにしたと思います。」

と仮定した上で

「介入はタイミングと効率に関するものです。 勝ちたいなら、外国人などの円が足りないプレーヤーに赤字の円買いを強制する必要があります。 円、141.50など。これらのレベルに達すると、介入がより効果的になります。」

「より高く、より遠くの利上げ」「FRBに逆らうな」

米国の景気後退懸念で東京証券取引所が急落

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では、経済学者はFRBの大幅な利上げと日米の株価下落をどう見ているのだろうか。

ヤフーニュースのコメント欄で、第一生命経済研究所経済調査部チーフエコノミストの藤城浩一氏が株価急落の理由を説明。

「一般的に、国債の金利が上昇すると、株価には下落圧力がかかります。 10%の利益が見込める状況にあるということです。
このような状況では、リスク資産である株式を保有・取得するインセンティブが弱まります。 したがって、国債の利回りが上昇すると、株式の相対的な魅力が低下します。 これが予想以上の利上げ政策で株価が下落した理由です。 『FRBに逆らうな』という言葉がありますが、今年はそれが真実です。」

日本経済新聞電子版「FRB、3年連続で0.75%の利上げ 年末4.4%で景気を試す」(9月22日) 宅総局長、FRBの大幅利上げの背景を説明景気減速は避けられないと判断した。

「高インフレと逼迫した労働市場の下での賃金上昇という初期のスパイラルにより、FOMCは大幅な利上げを決定し、それを継続することになったと思います。 人手不足に直面している企業はこれを受け入れ、人件費の上昇は値上げによる売上増加によって吸収されます。
これは新たなインフレ圧力を生み出し、労働者はさらなる賃金上昇を要求します。 インフレが抑えられない限り、このスパイラルは止まらない。 (略)パウエル議長が言うように、インフレが収まるまでは、たとえ景気後退の恐れが高まったとしても、FRBが利下げに向かうとは思えない」と述べた。

世界経済はどうなる?  (写真はイメージです)

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同コラムで、日本経済新聞の瀧田陽一特別編集委員は「より高く、より遠くの利上げになる」と指摘し、3点を挙げた。 FF 金利は、短期金利の指標であるフェデラル ファンド レートです。

「(1) 2022 年末の Fed Funds の金利見通しは、6 月の 3.4% から 4.4% に引き上げられました。 5 月と 12 月の FOMC では、金利が 0.75% と 0.5% 引き上げられます。
②23年末のFF金利予想は6月予想の3.8%から4.6%に上昇。 したがって、2023 年にもう一度 0.2% の利上げを行う余地を残し、少なくとも 2023 年末までの利下げは否定します。
(3) 2012 年末の FF 金利の見通しも 6 月の見通し 3.4% から 3.9% に上昇した。 これは、FF金利が2024年の大半で4%台にとどまるということを意味します。彼の真剣さが本当に感じられます。」

日米金融市場の激動の展開を受けて、日米経済はどうなるのだろうか。

(福田一夫)

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